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牧原股份(002714):业绩持续兑现,出栏高增可期

2020-02-27 12:15 来源:股票博客 编辑:城市猎者

牧原股份(002714):业绩持续兑现,出栏高增可期

(注:本文转载自中泰证券研报,分析师:刁凯峰,潘振亚 2020-02-27)

今晚六会彩开奖结果记录-六彩开奖现场-今晚特马开奖结果-今晚六会彩开奖特号码业绩符合预期,猪瘟疫情下成本管控得力,生产性生物资产增幅超预期:牧原股份发布 2019 年年报,报告期间,公司共销售生猪 1025.33 万头,其中商品肉猪 867.91 万头,仔猪 154.71 万头,种猪 2.71 万头;实现营业收入 202.21 亿元,同比增长 51.04%;实现归母净利润 61.14 亿元,同比增长 1075.37%。我们认为,牧原年报业绩符合预期,受益于 2019 年生猪价格周期反转并持续创造历史新高,公司在猪瘟疫情下成本管控得力,全年生猪养殖业务盈利约为 58.29 亿元(根据我们测算);且生产性生物资产增幅超预期,截止 2019 年年底公司能繁母猪存栏为 128.32 万头,后备母猪存栏约为 72 万头。

受益于猪价持续新高,四季度生猪养殖业务盈利约为 47.18 亿元,业绩持续兑现:从牧原 2019 年年报的业绩拆分来看,由于四季度猪价持续创历史新高(11 月全国生猪价格超 40 元/千克),公司业绩环比持续改善,根据我们测算,前四季度生猪养殖业务分别贡献净利润约为-6.78、3.12、15.25、47.18 亿元,业绩持续兑现。

成本端管控得力,绝对值有所抬升,但依旧领先行业:

今晚六会彩开奖结果记录-六彩开奖现场-今晚特马开奖结果-今晚六会彩开奖特号码从成本端来看,由于 2019 年度猪瘟疫情、主动留种以及全年出栏量同比略降导致单位费用摊销增加等因素影响,根据我们测算,牧原前四季度商品肉猪完全成本分别约为 13.08、13.22、14.46、14.42 元/千克,虽然绝对值环比有所抬升,但是公司完全成本水平依旧领先行业。且牧原从 2018 年年底就开始主动提升了生物安全硬件基础设施(改建、新建猪场)、强化了物品和人员管理制度,所以随着新型猪舍的逐步推广,预计公司生猪养殖完全成本在 2020 年持续下降,有望进一步拉动业绩增长

资本开支高位,猪价持续新高下大幅留种,生产性生物资产环比增幅超预期:

今晚六会彩开奖结果记录-六彩开奖现场-今晚特马开奖结果-今晚六会彩开奖特号码产能投建来看,牧原 2019 年资本开支达到 131.21 亿元,同比大增 159.98%,继续维持高位增长。且根据目前景气的生猪市场行情,预计 2020 年公司的现金流和利润亦持续向好,资本开支有望达到 200 亿元左右。种猪产能来看,截至 2019 年年底牧原生产性生物资产为 38.35 亿元(能繁母猪存栏为 128.32 万头,后备母猪存栏约为 72 万头),同比大增 162.49%超预期,对应 2020 年生猪产能约为 2566.40 万头(按照 MSY=20 计算),出栏高增可期。

今晚六会彩开奖结果记录-六彩开奖现场-今晚特马开奖结果-今晚六会彩开奖特号码业绩持续兑现,出栏高增可期,维持“买入”评级:

今晚六会彩开奖结果记录-六彩开奖现场-今晚特马开奖结果-今晚六会彩开奖特号码虽然生猪养殖股的周期逻辑已经结束并转为成长,但是当前生猪、仔猪价格的持续高景气(目前部分地区仔猪价格 2000-2500 元/头),以及猪肉作为必选消费品的刚性需求,市场进一步抬升了对生猪养殖行业 2020 年的盈利预期。而牧原作为自繁自养模式龙头,成本优势领先行业,长期净资产收益率高出行业平均,资本开支有望维持高位增长,出栏高增可期,预计 2020-2022 年生猪出栏量为 2000/3000/4000 万头,归属于母公司净利润为 404.39/381.07/286.93 亿元,对应 EPS 分别为 18.34/17.29/13.01 元,维持“买入”评级。

今晚六会彩开奖结果记录-六彩开奖现场-今晚特马开奖结果-今晚六会彩开奖特号码风险提示:疫病导致的公共安全事件,如非洲猪瘟等;饲料原料价格大幅波动;环保督查、天气等因素影响产能建设进度。

注:本文转载自中泰证券研报,分析师:刁凯峰,潘振亚 2020-02-27

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